至今，“資本”概念仍主要指物質形態的資本。在這一領域，經濟學尚未走出它的古典時期，雖然經濟學家貝克爾十幾年前在胡佛研究院撰寫了宣言式的文章“人力資本的時代”。而且，比他稍早，德魯克提出了“知識社會”這一觀念。在人力資本的時代，真正重要的資本不再是物質資本，而是由德魯克定義的“知識勞動者”所承載的知識，或“知識資本”。

　　 二十世紀初葉，經濟學家費雪將“資本”定義為任何能夠在未來產生“現金流”（cash flow）的事物。此后，對經濟學家而言，資本概念可以涵蓋資本的任何形態，物質的和非物質的。費雪的這一思想，我認為，對希克斯在《價值與資本》一書中建立的并在后來為他帶來諾貝爾獎的資本理論有重大影響。費雪—希克斯的資本概念明確地包含“時間”因素，我必須指出，這是奧地利學派經濟學的影響——在費雪和龐巴沃克之間有過長達十年的關于資本問題的論戰。

　　 于是資本的價格，費雪說，應等于未來現金流的貼現值，并且，費雪指出它的貼現值敏感依賴于它的貼現率。沿著費雪的思路，形成了今天被稱為“金融學”的這門學科。在金融學里，費雪定義的資本，被稱為“資產”（asset），物質的或非物質的。在日常生活中經常出現的一種資產是“IOU”（口語“我欠你的”縮寫），于是意味著人情世故和社會關系可被納入資本理論。根據因金融學貢獻成為諾貝爾獎經濟學家的托賓為《新帕爾格雷夫經濟學辭典》撰寫的條目，“金融資產”就是可轉讓的“我欠你”。

　　 一項金融資產的價格，只在一個充分競爭的關于各類可轉讓的“我欠你”的市場里才可能被揭示給觀察者。基于上述的費雪思路，這當然也就意味著，首先，一項資產的貼現率，只有通過金融市場才可能被揭示出來。其次，回報率相同的全部金融資產的集合，可根據不同的貼現率被劃分為不同等級的風險。因此，全部資產的集合，可被“回報率”和“風險等級”這兩概念劃分為相互不交的子集并且這些子集的并集，就是全部資產的集合。

　　 技術性的問題在于，怎樣度量一項資產的未來現金流的回報率和風險等級？最初，托賓和諾貝爾獎金融學家馬柯維茨（H. Markowitz）用一項資產沿時間排列的單位時段未來預期收益偏離它的單位時段預期平均收益的統計量（均方差）來表示它的風險等級，并且以它在單位時段內的預期平均收益來表示它的回報率。由此構成“回報率-風險等級”二維平面和在這一平面內馬柯維茨“最優資產組合”理論的基礎——“有效邊界”。

　　 上述的全部內容，構成今天金融學的理論基礎。這一理論，我們觀察到，決定性地塑造了金融市場參與者的理性行為。

　　 所以，回到主題，我們怎樣知道資本的價格呢？首先，關于資本價格的信息只能由金融市場揭示給我們。其次，在理想狀態中，完全競爭的金融市場必須同時揭示全部金融資產的全部價格。最后，資本被揭示出來的這些價格，今天，被我們稱為“利潤結構”，更經常地稱為“利息結構”（interest rate terms）——金融學“債券理論”的基本概念之一。在非理想狀態中，也即現實中的金融市場，任一項資本，因物理性質（例如“不可分割性”）或社會性質（例如“信息成本”）的限制，它的全部價格，現在的和未來的，無法通過金融市場（包括期權市場）揭示給我們。阿羅（K. Arrow）認為，大多數期權市場都不存在。這時，該項資本的市場價格轉化為無數個體想象且基于如此想象的主觀判斷中的價格，僅當這些價格重合時才有市場價格，否則，可稱為“主觀價格”。金融行為的幾乎全部復雜性，蓋源于主觀價格的無限可能的差異性及由此而有的潛在利潤（或潛在虧損）。只要有足夠大的利潤，這一情形便可激發出市場參與者們的企業家能力。企業家們對資本利潤結構主觀判斷的差異，可誘致資本的合并或分離。關于有效率的資本市場的一項原則，我稱之為“一切利潤歸企業家”。每一個人都可能是企業家，只要他基于主觀判斷的資本運作改變了資源配置格局從而發生了真實利潤（或真實虧損）。

　　 人力形態的資本，遠比物質形態的資本更難有競爭性的市場，于是就更要有主觀價格的差異性，也因此更要激發出人們的企業家能力，為了追逐效率更高的資源配置及由此而有的利潤（或虧損）。根據一種現代觀點，股票市場的實質是為職業經理人的信譽定價。也就是說，資本市場可以是人力資本的一種定價機制。阿羅注意到，這里缺失了遠比物質資本市場更廣泛的期權市場。例如，在經濟學視角下，“教育服務”是人力資本投資和形成的過程。但這一過程相當漫長，關于如此遙遠期權的市場定價機制幾乎總是失靈的。又例如，“醫療服務”的價格反映了生命的維護成本。隨著生命價值的逐漸增長，關于醫療服務的各種可能后果的期權的風險，以指數形式增長，故而醫療服務的市場價格隨著生命價值的平緩上升而呈現指數型上升。于是，我們看到，醫療服務的市場雖尚未失靈，但市場價格太高且加速地變得更高。

　　 當市場定價機制失靈的時候，我們依靠“道德”和“文化傳統”這樣的評價機制。資本越是具有人力形態，就越應如此定價。現代，勞動力是知識的主要載體。符合預期地，勞動力市場失靈。

關于抑制產能過剩突出問題，業內專家表示，四部門出臺的指導意見是落實中央經濟工作會議精神的戰略性舉措，也是就金融支持產業結構調整問題。

　　據金融時報12月25日報道，央行、銀監會、證監會和保監會日前聯合下發《關于進一步做好金融服務支持重點產業調整振興和抑制部分行業產能過剩的指導意見》。對此，業內專家一致認為，這是落實中央經濟工作會議精神的戰略性舉措，也是就金融支持產業結構調整問題，有關部門十余年來出臺的最具體、最明確的一套辦法。核心就是資金支持“有保有壓”，嚴格控制“兩高一資”和新開工項目。

　　調結構意在持續發展

　　其實調整產業結構、抑制過剩產能、改變經濟增長方式并不是一個新課題，早在國際金融危機之前，國家已出臺多項政策推進這一改革，只不過在應對危機過程中，一些產能過剩和高耗能行業投資項目乘機上馬，導致了部分產能過剩局面加劇。

　　國家行政學院院長馬凱說：“當前，許多國家都在為后危機時代的經濟發展做精心準備，探索和培育新的經濟增長點。我國如果仍停留在原有的經濟結構和發展模式上，仍靠低水平擴張維持一時的高增長，就會在新一輪科技革命和產業革命中落伍，在未來的國際經濟競爭中陷于被動。從長遠看，加快經濟結構調整是推動經濟發展方式轉變的重要抓手。”

　　調整越早得益越早，調整越好得益越多。事實也的確如此，有專家去年3月曾針對沿海經濟發展說過“如果今天不積極調整產業結構，明天就要被產業結構所調整。”話音還未落地，預言變成活生生的現實。美國次貸危機一爆發，一些曾經引以為豪的沿海“世界工廠”，原先賴以生存的手段不復存在，志同道合的生意伙伴也開始消失，原來清晰可見的市場漸成謎團，開始為產品過剩找不到出路犯愁，尷尬地成為“風暴”登陸的“第一站”。

　　而一年多來應對國際金融危機沖擊的經驗也表明，及時調整經濟結構，就有可能實現可持續發展；如果回到老路上，原來存在的一些問題將更加突出，影響經濟增長的穩定性和質量。

　　態度明確利于實施金融作為經濟的核心，是產業發展的強力助推器，有著重要的催化促進和指引作用，能夠有效地對資源進行優化配置，促進產業持續健康發展。而目前國民經濟保增長、調結構工作對金融業提出了新的要求，金融服務如果跟不上結構調整和經濟增長方式轉變的需求，會制約經濟結構調整。

　　金融對結構調整的作用不外乎兩個方面，一個是支持，一個是嚴禁。因此，《關于進一步做好金融服務支持重點產業調整振興和抑制部分行業產能過剩的指導意見》(以下簡稱《意見》)通篇圍繞著這兩點予以充分明確。什么該保，什么該壓，兩種截然相反的態度，讓銀行未來信貸投放“區別對待，有保有壓”更為明確，讓金融業支持結構調整、創新金融產品有了著力點。過剩產能行業不僅信貸受限，其他融資渠道也遭封殺。《意見》明確，對于不符合產業政策、市場準入條件、技術標準、項目資本金缺位的項目，不得提供授信支持，禁止對國家已明確為嚴重產能過剩的產業中的企業和項目盲目發放貸款。對屬于產能過剩的產業項目，要從嚴審查和審批貸款；要嚴格發債、資本市場融資審核程序。禁止通過新發企業債、短期融資券、中期票據、可轉換債、股票或增資擴股等方式融資。

　　對輕工、紡織、裝備制造等重點產業，可探索開展核定貨值質押融資、買方付息票據貼現等業務。推動采取在建船舶、“海域使用權”抵押融資模式，對信譽良好的船東和船舶企業要及時開具付款和還款保函。發展適合物流企業融資、結算特點的物流保理和聯網結算等業務，加快現代物流業發展。對國家產業政策鼓勵發展的新能源、節能環保、新材料、新醫藥、生物育種、信息網絡、新能源汽車等戰略性新興產業，要積極研發適銷對路的金融創新產品，優化信貸管理制度和業務流程，加大配套金融服務和支持。

　　創新亮點值得期待

　　《意見》對金融業產品和服務創新提出了一系列新要求，有的要求甚至突破了現有規定，對這些要求的進一步落實非常值得期待。比如，鼓勵銀行業采取銀團貸款模式對產業鏈中輻射拉動作用強的骨干重點產業企業加大信貸支持；鼓勵中小銀行業與國有大型銀行差異化競爭，合理確定對重點產業中小企業貸款的期限、利率和償還方式；鼓勵銀行業開展境內外并購貸款，支持企業兼并重組。并明確表示，對重點產業企業在境外投資國家建設急需的能源、礦產等戰略資源，開展境外資源勘探和開發，以及向境外轉移過剩的生產能力和成熟技術，金融機構要做好信貸支持和外匯收支等配套金融服務。

　　《意見》提出，進一步推動多層次、多元化直接融資體系建設。積極支持有條件的企業利用資本市場開展兼并重組；創新適合重點產業企業發展需要的債券產品，支持汽車金融公司發行金融債券，擴大中小企業集合債發行規模，為符合條件的重點產業企業上市融資創造條件。創新中小企業保險產品和承保模式，探索建立使用國產首臺首套裝備的保險風險補償機制，推動國內貿易信用保險發展，支持國內信用銷售。吸收更多非銀行金融機構進入銀行間外匯市場，進一步豐富和發展外匯市場產品，為重點產業企業規避匯率風險提供更多市場工具。積極引導民間資本參與重點產業調整和振興。加快發展私募股權基金、風險投資等，鼓勵有條件的境內上市公司實施境外并購。規范發展股權質押貸款，等等。

　　值得關注的是，《意見》發布之前，央行貨幣政策委員會第四季度例會也表示，要繼續落實“有保有控”的信貸政策，調整優化信貸結構，加大信貸政策對經濟社會薄弱環節、就業、戰略性新興產業、產業轉移等方面的支持，有效緩解農業和小企業融資難的問題；嚴格控制對“兩高”行業、產能過剩行業以及新開工項目的貸款。顯然，《意見》的出臺進一步豐富了繼續實施適度寬松的貨幣政策的內涵。

　　不可否認，經歷過國際金融危機洗禮的中國經濟已然站在一個更高的起點上，中國經濟的增長與發展已更顯從容、自信。

央行廿四日召開理監事會議決議利率不動，花旗環球首席經濟學家鄭貞茂昨日指出，央行對於台灣明年的經濟復甦展望相對保守謹慎，貨幣政策仍走「溫和的鴿派路線」，因此，預估央行首次升息最有可能的時間點，將落在明年第三季。

央行自去年九月起，連續七度降息、累計降息九碼半 （二．三七五個百分點）；今年第一季理監事會後宣佈利率不變後，第四度維持目前利率水準，重貼現率目前維持一．二五％的歷史新低。

「央行的貨幣政策走向溫和的基調。」鄭貞茂指出，從景氣面來看，儘管明年台灣的ＧＤＰ（國內生產毛額）將轉為正成長，但央行認為出口成長力道仍不足，還是需要低利率來推升民間投資與內需，以支撐國內經濟成長。

鄭貞茂表示，央行總裁彭淮南日前的談話，並沒有強調要密切注意近期炒匯狀況，顯示仍滿意目前美元強勢、新台幣相對走弱的匯率水平。

從趨勢來看，鄭貞茂認為，央行應該不會貿然在明年上半年升息，而是延長「寬鬆貨幣政策」的時間。他指出，台灣經濟成長率在明年第一季的強勁反彈，之後會減弱，因此，央行應該會等景氣確定第四季仍穩定復甦，才會在九月做出調高利率的決議。

此外，中華經濟研究院經濟展望中心王儷容也表示，考量「台灣景氣復甦力道」以及「物價上漲」情形，央行應該會在明年第三季開始升息。

農信銀電子商業匯票系統是由農信銀資金清算中心按照人民銀行有關要求，開發建設的可供多家成員機構共享的電子商業匯票業務處理平台。該系統依托網絡和計算機技術，可以接收、登記、轉發電子商業匯票業務數據，向成員機構提供與電子商業匯票業務處理相關的電子信息服務，具有靈活的審批流程定制模式、便捷的授信額度管理體系和嚴格的業務風險管理機制，包括電子商業匯票業務處理功能、紙質商業匯票登記查詢功能和商業匯票公開報價功能。2009年10月28日，該系統順利接入人民銀行電子商業匯票系統，成功上線運行，標誌著全國農村合作金融機構在商業匯票電子化的進程中邁出了具有里程碑式的重要一步。

　　同步上線：與其他商業銀行站在一條起跑線上

　　一直以來，由於紙質票據存在容易被克隆、變造、偽造以及丟失、損毀等各種風險，結合自身特點及相關監管要求，全國農村合作金融機構在辦理商業匯票業務過程中逐步形成了「不讓做」、「不敢做」、「不做了」的狀況。「不讓做」主要基於相關監管部門對風險防範工作的考慮，「不敢做」是由於自身風險防控能力不強，擔心辦理過程中存在的各種風險，於是導致對此項業務乾脆就「不做了」。然而近年來隨著農村金融改革工作的不斷深入，廣大農村合作金融機構在經營管理、風險防控、產品創新等方面有了長足的發展，整體市場競爭能力不斷得到增強，特別是2004年人民銀行取消了對各金融機構開辦銀行承兌匯票業務的准入審批，農村合作金融機構開辦銀行承兌匯票業務，不再報經人民銀行審批，使農村合作金融機構掌握了轄內機構開辦票據業務的自主權，為各級農村合作金融機構開辦銀行承兌匯票業務奠定了良好基礎。由於商業票據業務的開展不僅能夠有效優化農村合作金融機構的信貸資產，提高貨幣資源的有效配置，也為其提供了新的利潤增長點，因此自2008年中國人民銀行決定組織建設電子商業匯票系統以來，全國各地農村合作金融機構都非常迫切希望加入人民銀行電子商業匯票系統，辦理電子匯票?

　　農信銀電子商業匯票業務系統的上線運行，將有助於各成員機構商業匯票業務處理流程實現標準化、規範化，使其能夠快速、方便、低成本地接入人民銀行電子商業匯票系統，減少在軟件開發和硬件設施上的投入，降低接入成本和運維成本。同時，最重要的是在開展電子商業匯票業務方面，農村合作金融機構與其他商業銀行第一次站在了同一起跑線上。

　　業務創新:促進農村金融機構經營模式發生重大改變

　　電子商業匯票的出現大大降低了票據業務的操作風險，提高了交易效率。由於存儲在人民銀行電子商業匯票系統中的電子票據，通過採用電子簽名和可靠的安全認證機制，能夠保證其唯一性、完整性和安全性，相對於紙質票據容易被克隆、變造、偽造以及丟失、損毀等各種風險而言大為降低；電子商業匯票的出票、保證、承兌、交付等一切票據行為均在ECDS上記載做成，並支持在線交割票款，不僅大大降低了人力及財務成本，而且將交付及交易時間由幾天縮短至幾小時或幾十分鐘，將加速物流和資金流，提升金融和商務效率。針對廣大農村合作金融機構而言，由於商業匯票是關係到幾乎所有企業結算或融資的工具，票據的電子化，一方面對其自身的系統建設、業務處理流程帶來很大的變動；另一方面，因為ECDS電子票據與傳統票據在票據流通和期限等方面的差異，將對其票據資產定價、資產負債管理以及收益水平與結構等方面帶來長期而深遠的影響，以致促進其經營管理模式發生重大改變，因此，開展電子商業匯票業務將對農村合作金融機構的經營管理和業務發展產生積極重要的作用。

　　服務提升：為中小企業融資提供一個重要渠道

　　電子商業匯票業務的開通運行極大地提高了資金結算的效率。由於付款期從以往紙質票據的6個月延長至1年，並且目前市場票據貼現加權利率水平僅為1.95%左右，而一年期貸款加權平均利率為5.7%，兩者之間差距接近3個百分點。因此，電子商業匯票的出現將會對一年期短期貸款市場產生重要的影響。

　　根據有關方面的據統計，近年來商業匯票平均單筆簽發金額多在90萬元左右，這從一個側面反映出商業匯票更多是被中小企業所使用。由於商業匯票安全性和便捷性的提高，加之付款期限由6個月延長到1年，對於企業來說將有非常大的吸引，能夠更好地滿足企業短期融資的需要。無獨有偶，佔全國金融機構網點總數近40%，總數達到8萬餘家的全國農村合作金融機構網點遍佈城市鄉村，身邊的客戶主要以中小企業為主，因此農信銀電子商業匯票業務的開通，無疑將為當地廣大中小企業提供一個重要的融資渠道。

　　農信銀電子商業匯票項目，從2009年5月10日開始進行集中開發，歷時近6個月，通過項目組工作人員的辛勤努力，經過系統開發、測試，以及參加人民銀行組織的聯調測試和模擬運行，於9月末順利通過人民銀行的接口驗收，並於10月28日第一批正式接入人民銀行電子商業票據系統。天津農村合作銀行、吉林省農村信用社聯合社和黑龍江省農村信用社聯合社作為農信銀電子商業匯票系統應用機構，於當日開始辦理電子商業匯票、紙質商業匯票登記查詢和商業匯票公開報價等業務。截至11月末，農信銀電子商業匯票業務系統已辦理紙質商業匯票登記查詢業務67筆，其中紙票貼現登記業務32筆，紙票承兌登記業務35筆。據瞭解，除第一批成功上線的3家機構外，另外還有十餘家農村合作金融機構也將陸續通過農信銀電子商業匯票系統接入人民銀行電子商業匯票系統，並開辦相關業務。

中央銀行已決定12月24日召開第四季理監事會議，市場人士認為，目前國內物價尚無急速上揚的疑慮，央行可望暫維持重貼現率在1.25%不變；但因應經濟情勢轉變，不排除央行調降明年貨幣成長目標區，由現行2.5%至6.5%下調0.5個百分點。

金融人士分析，過度寬鬆的貨幣政策可能造成資產泡沫化和物價上漲壓力，因此央行先前為振興經濟採取的寬鬆貨幣政策勢必會逐漸修正轉向，考量明年經濟成長約4%，央行調降貨幣成長目標區為2%至6%算是合理水準，且可「宣示性」傳達央行貨幣政策已開始收縮。

至於目前重貼現率1.25%是歷史低點，金融人士指出，央行不急於調高利率，主要是擔心傷害景氣復甦力道，而且央行近期持續透過公開市場操作調節資金，已讓短期利率走勢止穩，銀行利率也開始反彈，一般認為央行明年調高利率可能性較高。

市場人士指出，美國聯邦準備理事會（Fed）預期要到明年第一季才會調升利率，央行可望在參考美國及大陸利率政策後，明年再適度調整重貼現率。

惠譽信評公司（Fitch Ratings）日前對台灣主權評等的報告也認為，央行有效的貨幣政策維持國內物價於低檔。相關人士指出，物價平穩讓央行沒有升息的急迫性；至於市場資金過熱的問題，央行可透過公開市場操作收縮游資。

央行昨天則表示，央行貨幣政策操作不是採行通膨目標機制，但可藉由貨幣目標機制適度管理讓國內物價維持穩定，這主要是央行貨幣政策具有可信度且及時；台灣美元化比率低，加上國內資本市場成熟提高民眾對新台幣資產需求，也有助貨幣政策有效執行。

針對央行寬鬆貨幣政策何時退場，台灣經濟研究院景氣預測中心主任陳淼表示，由於台灣目前仍處於景氣收縮期，央行尚不會調整利率，預估最快會在2010年初逐步調整利率票貼。

中央社26日報導，陳淼表示，看好台灣2010年景氣復甦且將進入擴張期，估計央行最快會在2010年第1季調升利率票貼。

陳淼表示，央行目前尚不會太快退場，避免影響景氣復甦與投資人信心，然而，受到貨幣政策具延遲效果影響，央行應在進入景氣擴張期之前調整貨幣政策，預估央行將會在明年逐步調升利率至2%至3%左右票貼。

隨著景氣回溫，調高房貸利率似乎勢在必行，不過房仲業者分析，上次房貸利率的低點與高點，分別在民國92與97年中，假設貸款三百萬元，每月本息均攤僅增加1,963元，但同期的台北市房價漲幅更為驚人，譬如信義區最高可達七成五，每坪增值19.7萬元。

房貸利率升1.31% 本息負擔僅增千元

台灣房屋首席總經理彭培業表示，上一次的房貸利率最低點，是在民國92年06月27日，央行重貼現率為1.375%，當時正值SARS時期，房地產處於景氣谷底。直到隔年的10月01日才開始升息到1.625%，之後利率一路攀升，民國97年06月27日到達最高峰，房貸利率為3.625%。

彭培業分析，假設以貸款300萬計算，92年6月時的優惠房貸在2.3%左右，每月本利和為15,606元，而97年6月時的優惠房貸利率為3.61%左右，本利和為17,569元，兩者每個月本息相差1,963元，累計五年期間，因房貸升息增加的本息負擔，最多不超過12萬元。

信義區漲幅7成5 增值獲利豐厚

儘管利率相差1.31%，但民國92年6月與97年6月的房價差距有多大？以台北市信義區為例，92年每坪均價26.4萬元、97年單價46.1萬元，每坪價差19.7萬元，漲幅高達75%；桃園市的中正特區，92至96年期間，每坪房價相差5.8萬，漲幅高達64%；台中的西屯區差距5.1萬，漲幅高達71%；高雄市的左營區差距4.5萬，漲幅高達62%。

即使在同一期間，房價漲幅相對較低的台北市內湖區，也有四成漲幅，從92年的平均單價23.3萬元，漲至97年每坪均價32.7萬元，價差9.4萬元，如果購買30坪房屋，脫手可獲282萬元的增值價差，升息負擔顯得微不足道。不過「網路地產王」總經理鄭弘杰提醒，無論自住或是投資，購屋族應該衡量自己的還款能力，以免付不出房貸慘遭法拍。

工行濟南千佛山支行通過不懈的努力，票貼票據貼現業務實現新突破，近日成功營銷某公司票貼票據貼現業務8000萬元。

近期，該行客戶經理走訪該公司時，單位財務人員偶然間問到了工行貼現票貼利率，憑借職業敏感，該行客戶經理經與公司財務人員深入交談後瞭解到，公司現有近8000萬元的承兌匯票要在他行辦理貼現票貼，還強調他行的票貼利率較低。該行客戶經理馬上將這一消息反饋給支行領導和市場部經理。相關領導高度重視並明確目標：協調聯繫貼現中心，爭取以最低的貼現票貼利率營銷該筆業務，搶抓客戶資源。經過聯繫協調，該行給出的貼現票貼利率最終得到了該公司的認可，成功營銷此筆業務。

細節決定成敗，在此筆業務的營銷中，客戶經理的職業敏感、信息傳遞及領導的協調重視起了至關重要的作用。

美國聯準會 (Fed)表示將縮減貼現窗口資金融通天數，最長的90天將減為28天。聯準會逐步行動，收回當初為對抗信貸危機而採取的某些緊急措施

聯準會在今天的聲明中以「金融市場環境持續改善」為由進行這項調整，並說將自1月14日生效。

今天這項決定與聯準會因市場需求減緩而縮減某些工具的作法不謀而合。這個貼現窗口是直接對銀行融通資金，是這波金融危機開始時，聯準會為化解市場信用需求所採取的第一項工具之一。

「一旦市場透露不再需要的訊號，他們就予收回，」新澤西州Wrightson ICAP LLC公司的首席經濟師克蘭達爾 (Lou Crandall)說。「他們處理這種事還是小心謹慎。」

交行發佈《2009-2010年中國銀行業發展報告》預計，2010年我國經濟將保持較快增長，貸款增長與經濟發展將較為匹配，銀行業有望實現20%左右的盈利增速。

中新社援引金融時報11月9日的報道稱，上週末，交通銀行在京發佈的《2009-2010年中國銀行業發展報告》預計，2010年我國經濟將保持較快增長，貸款增長與經濟發展將較為匹配，淨息差繼續略有回升，中間業務收入增速將加快，銀行業有望實現20%左右的盈利增速。

今年：利差收窄影響銀行盈利能力

眾所周知，今年以來，商業銀行積極支持宏觀調控和國家戰略，努力把握發展機遇，加大信貸投放力度。在資產規模快速擴張、盈利保持基本穩定的同時，國際化、綜合化水平進一步提高。銀行業市場格局有所變化，國有控股銀行市場份額有所上升，外資銀行市場份額有所下降。商業銀行積極順應監管要求，合理控制信貸投放的節奏，加強風險防範，不良貸款繼續「雙降」，風險抵補能力不斷增強，但資本充足率有所下降。

在百年一遇的國際金融危機衝擊下，利差收窄對銀行盈利能力形成巨大壓力，傳統的「以量補價」經營策略面臨巨大考驗。業內人士分析表示：商業銀行貸款收益較大幅度下降的主因，一是由於去年下半年起貸款基準利率快速下調；二是上半年新增貸款中低收益的票貼票據貼現占比達到23%；三是由於市場流動性充裕，利率下浮的貸款占比超過30%，達到2004年以來的最高點。上述報告也認為，積極的財政政策拉動銀行貸款大幅增加，基礎設施投資加速導致貸款進一步長期化；適度寬鬆的貨幣政策帶來銀行資產和負債規模增加，基準利率不對稱，連續下調對銀行利差的滯後負面影響十分顯著；國際貿易額下滑和人民幣升值預期變化對銀行外幣存貸款和國際業務的發展「有抑有揚」。但在監管部門重點圍繞銀行風險管理和資本管理，不斷加強和完善監管政策下，銀行業資產質量總體保持穩定，資產價格升勢明顯帶動銀行相關中間業務收入穩步增長。

目前：健全體制機制提高風控水平

中信銀行博士後王榿倫表示，當前推動銀行轉型的力量主要是淨息差收窄、公司債的啟動和利率下行等因素，我國銀行業傳統上依靠資本消耗的增長模式已經走到盡頭。「我們需要從這場危機中認真總結經驗教訓，把握世界經濟和中國經濟發展的主脈絡，增強戰略轉型工作的前瞻性和決策的系統性，盡快尋找一條高效、資本節約型的發展道路，切實提高中國銀行業的國際競爭力。」他認為。

的確，國際金融危機和金融脫媒要求商業銀行的資產負債管理模式實現轉型。目前我國商業銀行一方面盈利模式依然單一，另一方面現行的資產負債管理存在難以有效處理安全性、流動性與盈利性的關係，缺乏動態管理、管理範圍較窄等一系列不足。特別是信貸高增長將引致基建項目信貸投放過度集中、政府融資平颱風險、房地產貸款風險以及新型融資模式風險。金融危機、利率市場化和匯率形成機制改革尤其加大了銀行業風險管理的重要性和緊迫性。

交通銀行首席經濟學家連平認為，商業銀行應以實施新巴塞爾協議為契機，從加強組織架構建設、提升技術水平、建設信息系統、強化風險集中管理和加強人才隊伍建設五個方面全面提升市場風險管理能力。同時，應順應創新需求，著重從完善公司治理、優化架構流程、搭建綜合經營框架、構建合適的考核激勵機制等方面入手，努力健全和完善體制機制，切實提高創新能力。

銀行業是中國金融的主體，銀行穩則經濟穩，經濟穩則天下太平。在當前複雜的環境下，王榿倫認為，我國銀行業要提高全面風險管理水平，健全內部治理結構，制定和實施明確的風險戰略，強化政策制度和風險文化建設；要自主地用有限的資本制約銀行規模的無限擴張，面對經濟不確定性條件下的信貸超高速增長，商業銀行應更加注重效益、質量、規模的協調發展，注重長期資本管理，提高銀行資本質量及壓力時期的緩衝資本準備，避免重蹈歐美銀行的覆轍；要通過優化資本配置引導業務健康發展，通過發展零售業務優化業務結構，通過發展中小企業客戶優化客戶結構，通過發展中間業務調整收入結構，通過降低風險資產比例，提高主動負債優化資產負債結構；要在有效控制風險的前提下提高創新能力。

明年：銀行業有望實現20%盈利增速

展望明年我國信貸投放和銀行業盈利前景，連平表示，中央投資對信貸增長的拉動作用依然較大，以按揭貸款為主的個人中長期貸款增速非常可觀。與此同時，隨著全球經濟的逐步復甦和中國經濟的穩健發展，出口將進一步轉暖，企業盈利預期的繼續向好將拉動非國有投資增長和工業增速加快，從而帶動商業銀行配套信貸規模的擴大。此外，今年出台的一系列區域發展規劃和產業調整振興規劃仍將是地方政府投資、企業外部融資和銀行貸款投放的重要驅動力。因此，明年的人民幣貸款增速與今年相比雖將顯著降低，但貸款增量仍較為可觀，可能僅次於今年，位居歷史第二位，增速也略高於近年的平均水平。預計2010年人民幣貸款餘額將增長8萬億至9萬億元，增速約為20%-22%。以貸款為主的生息資產增長將拉動淨利潤增長32個百分點，仍然是驅動銀行盈利增長的主要因素。

據分析，與今年相比，導致明年人民幣貸款增速顯著回落的原因，除了政策導向外，固定資產投資增速高位回落，也將相應降低貸款增速。另外，票貼票據融資可能繼續出現負增長，我國融資結構或將發生轉折性變化，直接融資有望進一步提速，對銀行信貸的替代效果會顯著增強。

鑒於金融市場活躍和發展，商業銀行中間業務收入增速有望進一步加快，預計達到25%左右。而由於企業經營狀況逐步走出低谷，將更好地保證銀行債務的償還，加之中長期貸款的短期風險有限，以及銀行消化不良資產能力的不斷加強，預計2010年我國商業銀行不良資產總量基本穩定，不良資產占比將因貸款規模的擴大而繼續略有下降；撥備支出有所增加，撥備覆蓋率繼續提高。銀行業有望實現20%左右的盈利增速。

目前，種種跡象表明，世界經濟已度過最壞的時期，正步入「後危機時代」，中國銀行業發展既要面對挑戰，也將面臨機遇。關鍵還在於銀行業如何進一步健全體制機制，提高風險管理水平和創新能力，最終使中國銀行業的盈利能力既穩又強。