中國上週宣布調升存款準備率，吹起全球升息號角，一度衝擊台股表現，市場開始關注當各國利率逐步升高及貨幣供給緊縮下，將對股市帶來壓力。但根據統計，升息或許會對資金行情降溫，但相對代表景氣復甦確立，無論是國際股市或台股，升息應是短空長多、醞釀先蹲後跳的波段行情。

隨經濟觸底復甦及通貨膨脹壓力，各國政府開始思考振興方案退場機制，去年以來不只澳洲，以色列、挪威及越南均相繼升息，澳洲央行在去年12月更三度升息。中國宣布調升存準率，也被視為未來升息的前奏，去年2月至今，我國央行維持重貼現率在1.25%的歷史低點，在近期生產數據及企業獲利傳出佳音，法人多預期今年央行應逐步調升利率。

元大投信預期未來美國升息時點應落在今年下半年，我國央行可能伴隨聯準會腳步緩步調升利率，參照過去經驗，過去升息期股市仍有不錯表現。除了升息，ECFA議題及美元匯率走勢也是今年投資人須關注的焦點。

根據台灣經濟新報統計，過去央行共有四次長時間升息階段，升息幅度在9碼到22碼之間（2.25-5.5%），而重貼現率由低點至高點期間台股漲幅也高，平均漲幅為183%。

元大投信表示，觀察過去央行升息主要目的是控制通膨，由於目前消費者物價指數仍呈年負成長，短期間應仍不會步上升息循環，但伴隨亞洲強勁經濟動能，台灣企業盈餘及經濟情勢逐步好轉下，預期明年台灣將步上升息循環，但即使央行開始升息，預期初升段對股市多頭走勢仍不會有太大的影響。

除台股外，升息對國際股市影響也多是正面。自1988年開始美國聯準會共有四段主要升息期，均出現在通膨復熾時，期間不僅股市表現較債市及商品為佳（MSCI世界指數報酬35.7%），新興亞洲投資報酬（90.3%）又較全球股市為佳。

股市投資可望優於債市

元大投信新興亞洲基金經理人李湘傑指出，在升息重啟的今年，股市投資可望較債券及商品類型投資為佳。他解釋，由於升息往往帶動債券價格下跌，升息期間債市表現往往較差，在過去四次聯準會升息期間，JP Morgan全球債指數報酬僅13.4%，遠遜於MSCI世界指數的35.7%。

上半年資金行情不退燒

進一步觀察，股市多頭動能重啟的上漲空間也超過伴隨通膨而來的商品價格漲勢，在過去升息期間全球股市表現甚至打敗CRB商品指數同期間平均報酬（16.2%），此外在四次美國聯準會主要升息期間，全球股市報酬有三次超越商品指數，顯示升息期間股市投資可望更勝原物料等商品投資。

保德信店頭市場基金經理人葉獻文認為，以美國目前的消費者物價指數、產能利用率與失業率數字推估，聯準會升息時間點應該會落在下半年。

但他樂觀表示，去年以資金為內涵的漲升，在退潮前沒有崩跌危機，評估資金行情至少還可望延燒到今年上半年，大盤指數至第一季前，都仍將維持震盪走高行情。

不過，以升息循環時間預期，升息時點將落在明年下半年，根據歷史經驗，在第一次升息前容易造成股市小幅回檔修正，待經濟體順利度過政策性降溫階段，才可望展開以基本面復甦為主軸的波段走勢。他說，不排除第二季起，台股將會改走先蹲後跳行情。